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[推荐评级]氟化工行业深度报告:供给收紧需求不减 氟化工行业或持续景气

2018-05-17 06:00编辑:诗诗日化人气:


[推荐评级]氟化工行业深度报告:供给收紧需求不减 氟化工行业或持续景气   时间:2018年04月24日 15:02:18 中财网    
报告摘要:
供需新格局推动氟化工全产业链走高,2018年高景气行情有望持续
2017 年初以来,上游政策趋严供给受限,下游周期向好需求复苏,且产业链价格传导顺畅,氟化工全产业链价格上涨。2017 年初至2018 年第一季度末,上游基础原料萤石价格涨幅为84%;中游必备用料氢氟酸价格涨幅为119%;下游制冷剂产品中, R22价格涨幅为110%,R134a 价格涨幅为87%,R32 价格涨幅为129%,R125 价格涨幅为157%,R410a 价格涨幅为146%;此外,终端产品含氟聚合物中,聚四氟乙烯价格涨幅为73%。2018 年,驱动行业景气的主要因素仍将持续:国家政策趋严下萤石与氢氟酸开工受限,产量保持低位,下游产品的原材料供给受限;环保力度加大联合供给侧改革抑制下游企业开工率,同时蒙特利尔议定书对制冷剂要求的关键节点同时影响供给端与需求端,驱动价格上升。

萤石与氢氟酸:政策与环保高压下产能与开工受限,供给紧缺挺价
萤石被列为我国“战略性资源”,储采比远低平均水平,为达可持续发展国家频出政策,通过出口限制与严格准入标准限制萤石产能扩张;同时,2017 年环保风暴来袭,频繁检查降低企业开工率,不合格企业被迫关停,进一步管控萤石产能。氢氟酸作为有极强腐蚀性的危化品,受环保影响更劲。二者供应瓶颈现状短期内难以改变,将继续支撑原料价格高位运行。

制冷剂:国际公约下配额生产,下游需求或稳中有升
制冷剂按大气臭氧消耗潜能值(ODP)与全球变暖潜能值(GWP)分为四类,国际范围内正努力用环境更为友好的高代产品替换低代产品。《蒙特利尔议定书》规定了各国对于氢氯氟烃(HCFCs)的淘汰时间表,要求该类产品(以R22 为主)配额生产,供给难以扩张。此外多国提议开展对氢氟烃(HFCs)的替代进程,未来收益的不确定性令企业保持谨慎,难以扩大生产。发达国家与中国在要求替换时间上有所不同,有利于制冷剂出口。下游制冷设备增长稳定,需求面或稳中有升。

投资建议
我们推荐拥有完善氟化工产业链的巨化股份,其氟化工产业占主营业务61%,具备产能共115 万吨,其中氟化工原材料产能达80 万吨,能够充分受益于氟化工行业持续景气。我们测算制冷剂产品R22、R134a、R32 每涨价1000 元,分别增厚公司净利润0.45、0.39、0.34 亿元。同时,建议关注具备25 万吨氢氟酸产能的多氟多,以及H 股公司东岳集团(00189.HK)
风险提示
氟化工产业链景气程度下滑。

□ .杨.林./.曹.莉.莉./.刘.万.鹏  .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司

(来源:网络整理)

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